川企最大海外并购进行时

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很多人都以为天齐锂业董事长蒋卫平放弃了。

去年4月，四川上市公司天齐锂业发布公告，择机出售SQM（智利矿业化工）2.1%股权，意味着对SQM公司的国际收购终止。时隔一年多，蒋卫平再次出手。6月22日，股东大会审议通过购买议案，天齐锂业拟出资40.66亿美元（约合259亿元人民币），收购SQM公司的23.77%股权。

市值排名全球第四的天齐锂业，再次发起对市值全球第一的锂业巨头SQM的股权收购。四川企业最大海外并购案，正在上演。□本报记者李欣忆

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波折

对SQM公司的收购，去年铩羽而归今年卷土重来，既在意料之外又是情理之中

2017年，天齐锂业对SQM公司的收购铩羽而归。之后，一向低调的蒋卫平有些许改变。

在一次股东大会上，有股东向总经理发问，质疑大规模国际并购会摊薄上市公司利润，蒋卫平主动拿起话筒回应：“我是最大的股东，如果说摊薄利润，损失最大的是我。”股东们会心一笑。“有时候需要一些幽默来化解难题。”蒋卫平说。

天齐锂业的员工表示，天齐锂业一直在为国际化努力，不管董事长还是员工。

再次发起对SQM公司的收购，意料之外，又在情理之中。

意料之外，是因为天齐锂业已经有过一次未获成功的收购。第一次对SQM公司发起收购，天齐锂业被挖了一个坑。蒋卫平接受记者采访时表示，当时SQM公司股东Pampa只想引入资金，天齐锂业针锋相对，先在市场上购买了SQM公司2.1%的B类股权，按照智利相关法律和SQM公司章程享有投票表决权，并计划通过“竞购股权+购买股票和期权”的方式来执行股权收购。整个计划环环相扣，打破了SQM公司的原定计划，Pampa 最终决定终止出售股权，天齐锂业只能放弃。

收购未果，天齐锂业并未死心，也在情理之中。SQM公司的资源禀赋超强，是全球最大的碳酸锂生产商，拥有阿塔卡玛盐湖。智利SQM公司、美国雅宝公司、美国FMC公司掌握了全球80%的卤水锂盐，其中，SQM公司控制的阿塔卡玛盐湖含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟。

觊觎这坨“肥肉”的不只天齐锂业。相关报道显示，澳洲矿业巨头力拓、加拿大Wealth Minerals公司、中国金沙江资本，甚至特斯拉都有参与收购的意愿。

天齐锂业公布的收购方案是，拟以65美元/股的价格，以现金方式购买SQM公司62，556，568股A类股（约占SQM公司总股本的23.77%）。购买完成后，加上天齐锂业现已持有的2.1%B类股，天齐锂业合计持有SQM公司的股权比例约为25.86%。如果完成股权收购，这将刷新四川上市公司海外并购案的资金规模。加上之前控股澳洲泰利森的锂矿资源，天齐锂业将获得更多元化的收益，抗风险能力增强。

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缘起

屡次发起收购，一直在做一件事：通过一次次收购控制资源，获得更多的主动权

省发展改革委相关部门负责人透露，天齐锂业是四川“走出去”发展最好的企业之一，其发展壮大，正是通过一次次收购而获得更多的主动权。

最初，天齐锂业处于产业链的中游，是锂盐加工企业。8年前，天齐锂业登陆深交所，所有收入都来自于锂盐。但是，上游锂矿资源的垄断卡住天齐锂业的脖子，中国市场80%的锂精矿，都由澳大利亚泰利森公司进口。天齐锂业的锂辉石原料，也都由泰利森提供。2011年―2012年，掌控资源的泰利森一次又一次提价，天齐锂业受制于人。

2012年8月23日，美国锂业巨头洛克伍德发布公告，拟以7.29亿美元的价格收购泰利森100%股权。彼时的天齐锂业，做出一个极为大胆的决策――抢先收购泰利森，而当时，天齐锂业的总资产只有不到12亿元。

2014年，成功“蛇吞象”收购泰利森，布局上游核心资源领域后，天齐锂业乘胜追击。

同一年，天齐锂业收购西藏矿业持有的扎布耶锂业20%股权，布局盐湖卤水资源。

2015年，天齐锂业耗资收购银河锂业国际100%股权，获得亚洲第一条全自动碳酸锂生产线，增加1.7万吨碳酸锂产能，成为国内首屈一指的锂盐生产企业。

目前，天齐锂业旗下有射洪和张家港两个生产基地，锂盐产能3.4万吨，其中氢氧化锂产能5000吨，碳酸锂产能2.9万吨，另有金属锂产能600吨，居全国第一。

梳理天齐锂业的发展历程，它其实一直在做一件事：控制资源。随着天齐锂业向上游资源布局、锂盐产能提升，其业绩飞速增长，天齐锂业2017年财报显示，各项业绩数据均创下历史新高。

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风险

收购并非坦途，一个从县城起步的民企要走国际化道路，未来面临诸多挑战

此次收购SQM公司，面临诸多不确定性和风险。

首当其冲的是资金问题。截至2018年第一季度，天齐锂业总资产近180亿元，而收购需要259亿元巨额资金，超出自身资产近80亿元。

天齐锂业发布公告称，收购的资金由企业自有资金、境外筹集资金和并购银团贷款三部分组成。通过借款先收购完成后，后续的偿还资金，将通过在香港IPO上市发行H股股票融资解决。但本次交易涉及金额较大，存在因交易支付款项不能及时、足额到位的资金筹措风险，从而可能导致交易失败。

还有法律上的风险。SQM公司同时在智利和美国证券交易所上市，交易涉及多个国家的政策与法律法规，且需取得有关部门许可或备案，通过相关国家的反垄断机构审查。

业绩增速放缓也是风险之一。巨额贷款之后，公司的负债和财务费用短期内将显著增加。若未能通过合理的股权融资等措施优化财务结构，将对公司的经营业绩产生影响。

还有市场竞争加剧的隐忧。新能源汽车行业处于快速发展的上升周期内，日趋激烈，上游基础材料不乏新进入者。随着竞争对手不断加大投资力度，锂化工企业扩产以及市场新进入者增加，竞争加剧可能导致公司出现产品价格下跌、市场占有率及毛利率下降的风险，从而影响公司业绩增速。

技术革命是潜在的危机。一旦出现新材料突破，锂电池需求减弱，对天齐锂业来说可能是致命的。但蒋卫平回应，智能穿戴、无人机等新兴电子设备对锂电池的需求快速增长，未来的市场空间还很大，“目前尚未有一种成熟的技术对锂电造成实质性的商业影响，预计10年以内出现能替代锂电池产品的可能性较小。”

此外，蒋卫平曾公开表示，国际化是目前天齐锂业最大的挑战。天齐锂业的主要竞争对手在国外，把一个从县城起步的民营企业打造成国际化大公司，凭借的不仅是盈利能力和市场占有率。近年来，天齐锂业通过收购和自建等方式快速扩张，在文化背景、法规体制、人才储备、统筹管理、资源整合、市场开拓等方面都临着更大的挑战，亟须构建一整套更加科学合理的对境内外公司进行管控的机制。

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破局

海外收购日益艰难，锂产业欲摆脱依赖国外原料的尴尬，应布局开发国内锂矿资源

新能源汽车和储能市场对于锂电池需求的井喷式增长，锂价一路走高。为保证优质锂矿供应充足，和天齐锂业一样，国内多个锂电池上游企业都把目光转向国外锂矿资源，走上收购或投资入股之路，布局上游原料领域。但全球锂矿资源争夺愈趋激烈，在当前海外收购日益艰难的情况下，锂电上游企业原料供应还有哪些破局的办法？

中国工程院院士郑绵平告诉记者，我国的锂资源储量非常丰富，仅按2016年美国地质调查局统计，中国金属锂资源量510万吨，储量320万吨，锂资源储量居世界第二位，“从目前的消费量来看，中国锂资源可以支撑几十年、上百年。”

但与丰富的储量相背离的是，目前，国产盐湖锂年产量仅一万多吨，我国锂资源对外依存度超过85%。对此，四川省地质调查院副总工程师付小方认为，“进口比重高的主要原因是开发利用不足。”

相关专家建议，应重点开采卤水型锂资源（含特种盐湖及地下卤水资源），加强西藏、四川、重庆等地的卤水型锂资源勘查。东西部联手，打造我国的锂产业战略联盟，摆脱我国锂产业依靠国外原料的局面，避免受制于人。

川企已经开始布局。能投锂业董事长邓自平告诉记者，四川能投集团通过组建锂业公司，拥有亚洲最大单体锂辉石矿――阿坝州李家沟锂辉石矿的矿权，打通了锂电池上游资源开发通道；集团还通过并购鼎盛锂业、建年产1万吨的锂盐项目，为动力电池生产提供可靠的原料保障。此外，能投集团旗下的华鼎国联动力电池产业化基地项目已开始建设，项目总投资100亿元，预计在2021年全部建设完成，届时将建成年产100亿瓦时动力电池和年产5万吨电池材料的生产基地。

雅化集团总裁高欣表示，雅化锂业（雅安）有限公司计划新增4万吨电池级碳酸锂产能，分两期建设，其中，一期计划2018年底建成投产，二期计划2019年底建成投产。